Prozkoumejte základy investování do dluhopisů, které jsou známé svým relativně nižším rizikem ve srovnání s jinými finančními nástroji a často jsou důležitou součástí diverzifikovaných investičních portfolií.

Dluhopis je finanční cenný papír, který opravňuje jeho držitele k pravidelným výplatám výnosů, obvykle ve formě úroků, od subjektu, který dluhopis vydal (emitenta). Emitent se prodejem dluhopisu stává dlužníkem držitele dluhopisu a je povinen splatit jistinu v době splatnosti a provádět plánované úrokové platby.
Jako dluhové nástroje se dluhopisy liší od kapitálových nástrojů, jako jsou akcie; držitelé dluhopisů jsou věřiteli emitenta a zpravidla nemají vlastnická práva ani nároky na dividendy či spoluvlastnictví.

Role dluhopisů v diverzifikovaném portfoliu

První zásada je obvykle jednoduchá: čím nižší riziko bankrotu, tím vyšší cena dluhopisu (a nižší výnos). Čím vyšší riziko bankrotu, tím nižší cena dluhopisu (a vyšší výnos). Dluhopisy jsou cenné papíry s pevným výnosem, oddělené od akcií, u nichž investoři neznají jejich budoucí výnosy. Existuje mnoho druhů dluhopisů, například státní dluhopisy jako americké státní pokladniční poukázky nebo dluhopisy s vysokým výnosem problémových společností. 

Dluhopisy se obvykle vyznačují relativní stabilitou ve srovnání s aktivy, jako jsou akcie, a často vykazují menší volatilitu cen. Tato stabilita umožňuje investorům diverzifikovat svá portfolia zahrnutím kombinace tříd aktiv s různou mírou rizika. Zařazení dluhopisů vedle akcií nebo jiných aktiv může vyvážit celkové složení portfolia, což snižuje riziko kapitálové ztráty a snižuje volatilitu celého portfolia. Je však nezbytné si uvědomit, že dluhopisy stále nesou určité riziko a jejich dopad na stabilitu portfolia se může lišit v závislosti na typu dluhopisu a tržních podmínkách. Při sestavování diverzifikovaného portfolia je nezbytné porozumět různým typům dluhopisů a jejich jedinečným vlastnostem. 

Typy dluhopisů

Dluhopisy lze rozdělit do mnoha kategorií, mimo jiné podle jejich emitentů. V rámci této klasifikace můžeme rozlišit tři základní typy dluhopisů:

  • Státní dluhopisy: Tyto dluhopisy vydávají vlády jednotlivých států, obvykle prostřednictvím svých ministerstev financí, a prodávají je na domácím i mezinárodním trhu za účelem financování vládních výdajů, často včetně schodku státního rozpočtu. Přestože jsou považovány za relativně bezpečné investice, zejména ve stabilních zemích, jejich obliba se může měnit v závislosti na ekonomických podmínkách a preferencích investorů.
  • Korporátní dluhopisy: Tyto dluhopisy vydávají společnosti za účelem získání kapitálu pro různé účely, jako je například rozšíření podnikání, financování projektů nebo refinancování dluhu. V porovnání se státními dluhopisy jsou podnikové dluhopisy obecně spojeny s vyšším rizikem, které odráží větší nejistotu v oblasti podnikových zisků a finanční stability.
  • Komunální dluhopisy: Komunální dluhopisy, které vydávají subjekty místní samosprávy, jako jsou města a obce, mohou být použity k financování veřejných projektů, infrastruktury nebo ke správě místního dluhu. Ačkoli často nabízejí stabilní investiční výnosy a jsou kryty zdroji emitující obce, jejich rizikovost a atraktivita se může lišit. Investoři musí zvážit finanční zdraví a úvěruschopnost emitující obce, protože tyto faktory mohou ovlivnit bezpečnost a výnosnost dluhopisu.
Cenotvorba
  • Nominální hodnota: Je to částka, kterou se emitent dluhopisu zavazuje splatit držiteli dluhopisu v době splatnosti a která v podstatě představuje dluh vůči držitelům dluhopisů.
  • Emisní cena: Je to cena, za kterou se dluhopis prodává investorům při jeho první emisi. Emisní cena je stanovena emitentem a může být v závislosti na tržních podmínkách a dalších faktorech nominální, vyšší (prémie) nebo nižší (diskont) než nominální hodnota.
  • Transakční cena: Je to cena, za kterou se s dluhopisem obchoduje na trhu během jeho životnosti. Transakční cena se může pohybovat nad nebo pod emisní cenou v závislosti na změnách úrokových sazeb, bonitě emitenta a dalších tržních faktorech.
Výnosy dluhopisů

Výnosy dluhopisů představují výnos, který může investor očekávat z investice do dluhopisu, a jsou ovlivněny faktory, jako je úroková sazba (kupónová sazba) dluhopisu, datum splatnosti a tržní cena. Tyto výnosy v čase kolísají a jsou výrazně ovlivněny převládajícími tržními úrokovými sazbami. Když tržní úrokové sazby rostou, cena stávajících dluhopisů obvykle klesá, což vede k vyšším výnosům z těchto dluhopisů, aby byly atraktivnější ve srovnání s novými dluhopisy vydanými za vyšší sazby. Naopak, když tržní úrokové sazby klesají, ceny stávajících dluhopisů rostou, což snižuje jejich výnosy a vyrovnává je s výnosy nových dluhopisů emitovaných za tyto nižší sazby.

Splatnost

Splatnost dluhopisu označuje dobu, po kterou má být emitentem splacena jistina dluhopisu, počítanou od data emise do data splacení. Při splatnosti obdrží držitel dluhopisu obvykle částku rovnající se jmenovité hodnotě dluhopisu spolu s případnou poslední splatnou úrokovou platbou. Vzhledem k tomu, že úrokové platby a datum splatnosti jsou předem stanoveny, nabízejí dluhopisy stabilní a předvídatelný zdroj příjmů. Dluhopisy lze rozdělit na krátkodobé (se splatností kratší než 1 rok), střednědobé (se splatností od 1 do 5 let) a dlouhodobé (se splatností delší než 5 let). Je důležité si uvědomit, že státní dluhopisy, stejně jako ostatní dluhopisy, lze na trhu prodat před datem jejich splatnosti, ale prodejní cena může v závislosti na tržních podmínkách vést ke kapitálovému zisku nebo ztrátě, nikoli ke snížení výše úroku.

Související rizika

Ačkoli jsou dluhopisy obecně považovány za bezpečnější třídu aktiv ve srovnání například s akciemi, je důležité si uvědomit, že nejsou bez investičních rizik. Investoři, kteří zvažují investice do dluhopisů, by si měli být vědomi různých rizik s nimi spojených. Mezi hlavní kategorie patří např:

  • Úrokové riziko: Dluhopisy s pevnou úrokovou sazbou jsou náchylnější ke ztrátě tržní hodnoty při růstu úrokových sazeb. Je to proto, že jejich pevné úrokové platby se stávají méně atraktivními ve srovnání s novými dluhopisy vydanými za vyšší sazby, nikoli proto, že by se zvýšila úroková sazba samotného dluhopisu. To může ovlivnit investory, kteří mají v úmyslu prodat své dluhopisy před jejich splatností. Navíc dluhopisy s delší splatností zažívají větší volatilitu cen v reakci na změny úrokových sazeb. Proto mohou investoři v očekávání růstu sazeb přesunout svá portfolia směrem k dluhopisům s kratší splatností, aby snížili expozici vůči této volatilitě. Naopak, pokud se očekává pokles sazeb, mohli by upřednostnit dlouhodobější cenné papíry, aby využili potenciálního růstu cen.
  • Úvěrové riziko: Investice do dluhových nástrojů s sebou nese riziko, že se emitent může dostat do finančních potíží. To může vést ke zpoždění výplaty úroků nebo v krajním případě k selhání a bankrotu. Je však třeba zdůraznit, že takové extrémní situace nejsou běžné.
  • Inflační riziko: Je úzce spojeno s úrokovým rizikem. Když se očekává růst inflace, úrokové sazby se často zvyšují jako reakce na ni. Toto zvýšení úrokových sazeb obvykle vede k poklesu cen dluhopisů. Důvodem je skutečnost, že inflace v průběhu času snižuje hodnotu peněz, a proto investoři požadují vyšší výnosy, aby kompenzovali sníženou kupní sílu budoucích peněžních toků.
  • Riziko likvidity: Tento typ rizika nastává, když dluhopis nelze rychle koupit nebo prodat, aniž by to mělo významný dopad na jeho cenu. To znamená, že v situacích s nízkou likviditou může prodej aktiva vyžadovat snížení ceny, zatímco nákup může vyžadovat vyšší cenu. Dalším aspektem rizika likvidity je problém s přesným oceněním nelikvidních finančních nástrojů v rámci portfolia, protože jejich tržní cenu není snadné určit. V extrémních případech může riziko likvidity vést ke scénáři, kdy je prakticky nemožné dluhopisy vůbec koupit nebo prodat.
Hodnocení dluhopisů

Rating dluhopisů je hodnocení bonity emitenta, které měří riziko spojené s investicí do jeho dluhových nástrojů. Ratingové agentury přidělují tyto ratingy na základě analýzy různých faktorů, včetně ekonomických, politických a sociálních rizik. Rating může být dlouhodobý nebo krátkodobý. Mezi nejvlivnější ratingové agentury patří např:

Fitch Ratings
Agentura Fitch Ratings se sídlem v USA vydává ratingy finančních institucí, podniků a zemí. Používá různé stupnice, přičemž ratingová stupnice se pohybuje od „AAA“ (nejvyšší úvěrová kvalita, nejnižší riziko) po „D“ (platební neschopnost, nejvyšší riziko).

Moody’s
Americká společnost a průkopník v analýze bonity státních dluhopisů. Její dceřiná společnost Moody’s Investors Service se specializuje na hodnocení dluhopisů pomocí stupnice od “AAA” (nejvyšší kvalita) po “C” (nejnižší kvalita, často v selhání). Hodnotí dluhové nástroje v několika segmentech trhu, včetně státních, komunálních a podnikových dluhopisů.

Standard & Poor’s (S&P)
Americká agentura známá svými analýzami a zprávami o akciových společnostech a jimi vydaných dluhopisech. S&P hodnotí na stupnici od “AAA” (nejvyšší kvalita) po “D” (platební neschopnost) a vyjadřuje se k míře úvěrového rizika různých ekonomických subjektů, včetně akciových společností, měst a států.

Dluhopisy a úrokové sazby

Jak již bylo zmíněno, mezi dluhopisy a úrokovými sazbami existuje velmi těsný inverzní vztah. Pochopení tohoto vztahu může nabídnout investiční příležitosti, a to i přes rizika, která jsou s ním spojena. Konkrétně s růstem úrokových sazeb má cena stávajících dluhopisů tendenci klesat a naopak s poklesem úrokových sazeb má tržní cena těchto dluhopisů tendenci růst v důsledku zvýšené atraktivity jejich pevného budoucího příjmu ve srovnání s novějšími dluhopisy s nižšími sazbami.
Pro držitele dluhopisů je nejdůležitějším parametrem výnos do splatnosti (YTM), který určuje celkový očekávaný výnos při zohlednění nákupní ceny, kupónové sazby a doby do splatnosti. Délka splatnosti dluhopisu významně ovlivňuje jeho citlivost na změny úrokových sazeb; dluhopisy s delší splatností jsou více ovlivněny výkyvy sazeb než dluhopisy s kratší splatností. I když tyto dlouhodobější dluhopisy mohou nabízet vyšší výnosy, které kompenzují zvýšené úrokové riziko, nezaručuje to vyšší výnosnost. Investoři, kteří očekávají pokles úrokových sazeb, mohou upřednostňovat dluhopisy s delší dobou splatnosti, které by v takových scénářích mohly potenciálně poskytovat vyšší výnosy ve srovnání s dluhopisy s kratší dobou splatnosti.

Žebříček dluhopisů

Jak bylo uvedeno výše, charakteristickým znakem dluhopisů je jejich datum splatnosti. Čím kratší je toto datum, tím menší průběžný příjem může držitel dluhopisu získat, což může ovlivnit jeho pocit finanční likvidity v čase. Aby se tomu zabránilo, je oblíbenou strategií vytvoření tzv. finančního žebříčku. Ten spočívá v sestavení investičního portfolia, které zahrnuje dluhopisy s různými daty splatnosti. Při tomto přístupu, i když příjem z krátkodobého dluhopisu končí, investor nadále získává příjem z dluhopisů s delší splatností. Tato odstupňovaná struktura zajišťuje konzistentnější a dlouhodobější tok příjmů a kompenzuje kratší dobu příjmů z jednotlivých dluhopisů.

Dluhopisy v době hospodářského poklesu

Zatímco investice do akcií může být během hospodářské krize náročné kvůli vyšší volatilitě, u dluhopisů může být situace odlišná. Dluhopisy, zejména státní dluhopisy, mohou pomoci stabilizovat portfolio nebo omezit ztráty během hospodářského zpomalení. Je to proto, že státní dluhopisy jsou kryté vládou a nabízejí vyšší úroveň bezpečnosti díky odpovědnosti vlády za jejich odkup a výplatu úroků. Je však důležité si uvědomit, že tento princip není neomylný tváří v tvář nepředvídatelným, extrémním událostem, jako jsou pandemie nebo války, které mohou narušit i ty nejstabilnější investice. I když jsou takové události vzácné, jejich ekonomické důsledky mohou být významné a měly by být zohledněny v každé investiční strategii.

Doba trvání a konvexita

Délka trvání je míra rizika, která udává přibližný procentuální nárůst nebo pokles hodnoty dluhopisu při změně výnosové sazby o 1 procentní bod. Toto riziko se zvyšuje tím více, čím je nástroj citlivější na změny výnosové sazby (čím delší je doba splatnosti a čím nižší je úroková sazba, tím větší je citlivost). Je tomu tak proto, že v delším časovém období se zvyšuje pravděpodobnost změny sazby.

Konvexita naproti tomu měří zakřivení vztahu mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem. Zjednodušeně řečeno udává, jak se bude měnit durace tohoto nástroje při změně úrokových sazeb. Jejím úkolem je korigovat nesoulad mezi úrokovými sazbami a cenami dluhopisů. Toho dosahuje tím, že bere v úvahu vliv, který mohou mít úrokové sazby na duraci.

Rozlišujeme dva typy konvexity:

  • K pozitivní konvexitě dochází, když se durace dluhopisu zvyšuje s růstem jeho ceny (obvykle při poklesu výnosů), což může být pro držitele dluhopisů výhodné, protože to znamená větší růst ceny při poklesu výnosů.
  • Záporná konvexita, která se často vyskytuje u dluhopisů splatných na požádání, nastává, když durace klesá s rostoucí cenou dluhopisu, což může být pro investory méně výhodné, protože to omezuje růst ceny v prostředí klesajících výnosů.

Díky své obecně nižší míře rizika ve srovnání s akciemi mohou být dluhopisy pro mnoho investorů atraktivním investičním nástrojem. Je však nezbytné pochopit, jak mohou různé tržní faktory ovlivnit hodnotu dluhopisu, jeho cenu a fixní úrokové platby, které držitel dluhopisu obdrží. Investice do dluhopisů může být účinnou strategií, jak diverzifikovat investiční portfolio a zmírnit případné ztráty z jeho volatilnějších složek. Před investováním je důležité prozkoumat hodnocení dluhopisu od ratingové agentury a porozumět ekonomické situaci emitenta, aby bylo možné lépe posoudit související rizika.

FAQ

Jak dluhopisy diverzifikují portfolio?
Dluhopisy diverzifikují portfolia tím, že nabízejí nižší korelaci s akciemi. To znamená, že když akcie klesají, dluhopisy často reagují opačným směrem, což pomáhá snižovat celkovou volatilitu portfolia.

Které dluhopisy jsou lepší: korporátní nebo státní?
“Lepší” dluhopis závisí na vašich cílech. Státní dluhopisy nabízejí nižší riziko a stabilní příjem, ale nižší výnosy. Korporátní dluhopisy na druhé straně poskytují vyšší potenciální výnosy, ale vyšší riziko selhání.

Mohu prodat dluhopisy před splatností?
Ano, můžete prodat dluhopisy před splatností, ale můžete obdržet méně než nominální hodnotu kvůli změnám úrokových sazeb nebo tržním podmínkám. Zvažte potenciální ztrátu před prodejem.

Jaká jsou hlavní rizika investování do dluhopisů?
Rizika investování do dluhopisů zahrnují: kolísání úrokových sazeb (rostoucí sazby mohou snížit ceny dluhopisů), kreditní riziko (selhání emitenta), reinvestiční riziko (nižší výnosy z budoucích úrokových plateb) a inflační riziko (snižování kupní síly výnosů z dluhopisů).

Jak jsou dluhopisy hodnoceny?
Hodnocení dluhopisů (např. AAA-C) odráží úvěrovou schopnost nezávislými agenturami. Vyšší hodnocení znamená nižší riziko selhání a úrokové sazby, ale také nižší potenciální výnos. Je to nástroj k porovnání dluhopisů a pochopení jejich úrovně rizika.

Mám investovat do dluhopisů během ekonomického poklesu?
Dluhopisy mohou být dobrá volba během ekonomických poklesů. Mají tendenci být méně volatilní než akcie a nabízejí stabilní příjem. Úrokové sazby však mohou ovlivnit ceny dluhopisů. Pokud očekáváte růst sazeb, zvažte krátkodobé dluhopisy, abyste minimalizovali možné poklesy cen. Pamatujte, že všechny investice nesou určité riziko.