Wenn du in ein Unternehmen investierst, müssen dann dessen Finanzergebnisse das Einzige sein, was zählt? Für manche Anleger lautet die Antwort NEIN. Sie möchten vielleicht auch wissen, wie ein Unternehmen seine Mitarbeiter behandelt, welche Auswirkungen es auf die Umwelt hat, ob seine Unternehmensführung transparent ist oder ob seine Geschäftspraktiken mit ihren persönlichen Werten übereinstimmen.
Das nennen wir ESG.
ESG steht für Environmental, Social und Governance – drei Gruppen von Faktoren, anhand derer Unternehmen und Anlagen über traditionelle Finanzkennzahlen hinaus bewertet werden können. Sie können Anlegern helfen, zusätzliche Risiken zu erkennen, Unternehmen zu vergleichen und zu entscheiden, welche Unternehmen oder Branchen sie in ihrem Portfolio haben wollen – oder eben nicht.
Wichtig ist, dass ESG keine allgemeingültige Definition dessen liefert, was „ethisch“ ist. Verschiedene Anleger können unterschiedliche Prioritäten und Werte haben. Stattdessen bietet ESG einen strukturierten Ansatz, um Aspekte zu prüfen, die sich sonst nur schwer in eine Anlageentscheidung einbeziehen lassen.
Vom ethischen Investieren zu ESG
Die Idee, bei Investitionen Werte zu berücksichtigen, ist älter als der Begriff ESG selbst. Das moderne sozial verantwortliche Investieren, auch SRI genannt, gewann in den 1960er- und 1970er-Jahren an Bedeutung. Eines der bekanntesten Beispiele dafür war die Kampagne gegen die Apartheid in Südafrika. In den 1970er- und 1980er-Jahren versuchten einige Anleger und Institutionen, sich aus Unternehmen zurückzuziehen, die Verbindungen zum Apartheid-Regime hatten.
Im Laufe der Zeit entwickelte sich der Ansatz vom bloßen Ausschluss bestimmter Unternehmen oder Branchen hin zur Analyse eines breiteren Spektrums an Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren. Der Begriff ESG – Environmental, Social and Governance – etablierte sich Anfang der 2000er Jahre in der Finanzwelt, insbesondere durch die Initiative „Who Cares Wins“ aus dem Jahr 2004.
Die grundlegende Frage dahinter ist jedoch nach wie vor dieselbe: Sollten Investoren berücksichtigen, wie ein Unternehmen arbeitet, und nicht nur, wie viel Geld es verdient?
Aktuelle Ereignisse zeigen, wie solche Überlegungen die Einstellung gegenüber Unternehmen beeinflussen können. Nachdem Russland 2022 in die Ukraine einmarschiert war, standen Unternehmen unter Druck von Investoren, Kunden und der Öffentlichkeit, ob sie ihre Geschäftstätigkeit in Russland fortsetzen würden. Laut einer Studie der Yale School of Management gaben mehr als 1.000 Unternehmen öffentlich bekannt, dass sie ihre Aktivitäten in Russland über das durch Sanktionen geforderte Minimum hinaus einschränken würden .
Auch Umweltfragen gewinnen zunehmend an Bedeutung – vom CO₂-Fußabdruck der Produktion über die Nutzung erneuerbarer Energien bis hin zu Verpackungen und der Nachhaltigkeit von Lieferketten.
ESG – wie oben erwähnt – versucht, Fragen wie diese in drei große Kategorien zu ordnen.
E – Umwelt
Der Umweltaspekt von ESG betrifft die Auswirkungen eines Unternehmens auf die natürliche Umwelt und die Umweltrisiken, denen es ausgesetzt ist. Investoren können dabei Treibhausgasemissionen, Energie- und Wasserverbrauch, Abfall, Umweltverschmutzung oder die Auswirkungen der Unternehmensaktivitäten auf Ökosysteme berücksichtigen.
Beispielsweise kann ein Hersteller Emissionen reduzieren, indem er Produktionsprozesse verbessert, auf erneuerbare Energien umstellt oder in emissionsärmere Technologien investiert. Ein anderes Unternehmen könnte seine Produkte oder Verpackungen neu gestalten, um Abfall und den Rohstoffverbrauch zu verringern.
Für einen Anleger kann dies helfen, Fragen zu beantworten wie:
Wie stark ist das Unternehmen Umwelt- oder klimabezogenen Risiken ausgesetzt – und was unternimmt es, um diese zu bewältigen?
S – Soziales
Die soziale Säule befasst sich damit, wie ein Unternehmen mit Menschen umgeht – darunter Mitarbeiter, Kunden, Lieferanten und lokale Gemeinschaften. Dazu können Arbeitsbedingungen, Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter, Menschenrechte, Vielfalt, Arbeitsstandards in Lieferketten, Datenschutz und Produktsicherheit gehören.
Investoren könnten prüfen, ob ein Unternehmen sichere Arbeitsbedingungen bietet, die Rechte der Mitarbeiter achtet oder über Systeme verfügt, um Zwangs- oder Kinderarbeit in seiner Lieferkette zu verhindern. Sie könnten auch berücksichtigen, wie es mit Kunden umgeht und deren personenbezogene Daten schützt.
G – Unternehmensführung
Bei der Säule „Governance“ geht es darum, wie ein Unternehmen geführt und kontrolliert wird. Dazu können die Unabhängigkeit des Vorstands, die Vergütung der Führungskräfte, Aktionärsrechte, Rechnungslegungspraktiken, Geschäftsethik, Antikorruptionsrichtlinien, Interessenkonflikte und Transparenz gehören.
Transparente Rechnungslegung, unabhängige Aufsicht und klare Regeln zur Vermeidung von Interessenkonflikten können bestimmte Risiken verringern. Eine schwache Unternehmensführung hingegen kann die Wahrscheinlichkeit von Skandalen, Betrug, regulatorischen Problemen oder Entscheidungen erhöhen, die das Management gegenüber den Aktionären begünstigen.
Wie können Anleger ESG nutzen?
ESG muss die traditionelle Finanzanalyse nicht ersetzen. Stattdessen kann es Anlegern eine zusätzliche Informationsebene bieten. Ein Anleger, der ein Unternehmen analysiert, könnte dessen Umsatzwachstum, Rentabilität, Verschuldung und Bewertung untersuchen – und dann ESG-Faktoren betrachten, die dessen langfristige Aussichten beeinflussen könnten.
Beispielsweise könnten hohe Emissionen zusätzliche Kosten verursachen, wenn die Umweltvorschriften strenger werden. Schlechte Arbeitsbedingungen könnten zu Mitarbeiterfluktuation, Streiks oder Reputationsschäden führen. Eine schwache Unternehmensführung könnte das Risiko von Betrug oder einer schlechten Kapitalallokation erhöhen.
ESG kann auch als Screening-Instrument genutzt werden. Ein Anleger könnte beschließen, bestimmte Branchen oder Unternehmen auszuschließen, die bestimmte Kriterien nicht erfüllen.
Ein weiterer Ansatz ist die „Best-in-Class“-Auswahl, bei der Anleger nach Unternehmen suchen, die im Vergleich zu anderen Unternehmen derselben Branche ein stärkeres ESG-Profil aufweisen.
Die ESG-Analyse kann daher mehreren Zwecken dienen:
- zusätzliche Risiken zu identifizieren,
- Unternehmen zu vergleichen,
- die Vorauswahl von Anlagen
- oder den Aufbau von Portfolios nach bestimmten Nachhaltigkeitskriterien.
ESG-Ratings – lässt sich Verantwortung messen?
Wie messen Anleger ESG eigentlich? Ein Instrument dafür ist ein ESG-Rating.
Spezialisierte Anbieter analysieren Unternehmensdaten und vergeben ESG-Scores oder -Ratings an Unternehmen. Es gibt jedoch kein einheitliches, universelles System. Die Anbieter verwenden unterschiedliche Methoden, Indikatoren und Gewichtungen, sodass ein und dasselbe Unternehmen unterschiedliche Bewertungen erhalten kann. Ein ESG-Rating sollte daher eher als ein Analyseinstrument betrachtet werden und nicht als endgültiges Urteil darüber, ob ein Unternehmen „gut“ oder „schlecht“ ist.
Zu den bekanntesten Systemen gehören:
MSCI ESG-Ratings – MSCI bewertet Unternehmen mit Noten von AAA bis CCC und beurteilt dabei, wie gut sie finanziell relevante Nachhaltigkeitsrisiken und -chancen im Vergleich zu anderen Unternehmen der Branche bewältigen. MSCI gibt an, weltweit mehr als 17.000 Emittenten und rund 999.000 Wertpapiere abzudecken .
Morningstar Sustainalytics ESG-Risikobewertungen – messen, inwieweit ein Unternehmen wesentlichen ESG-Risiken ausgesetzt ist und wie effektiv diese Risiken gesteuert werden. Die Unternehmen werden in fünf Risikokategorien eingeteilt, von „vernachlässigbar“ bis „schwerwiegend“. Sustainalytics gibt an, mehr als 16.000 Unternehmen abzudecken .
S&P Global ESG Score – nutzt das „Corporate Sustainability Assessment“ und andere Daten, um Unternehmen in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung zu bewerten. S&P Global gibt an, ESG-Daten von etwa 13.000 Unternehmen abzudecken .
CDP (Carbon Disclosure Project) – konzentriert sich in erster Linie auf die Offenlegung von Umweltdaten, darunter Klimawandel, Wasserversorgungssicherheit und Wälder. Im Jahr 2024 haben mehr als 24.800 Unternehmen Umweltdaten über das CDP offengelegt .
ESG-ETFs und -Indizes – kannst du nach deinen Werten investieren?
Anleger müssen nicht unbedingt selbst einzelne Unternehmen auswählen. Es gibt auch ETFs, die auf ESG- oder Nachhaltigkeitskriterien basieren.
ESG-Indizes sind eine weitere Möglichkeit, diese Kriterien auf die Finanzmärkte anzuwenden: Sie wählen, schließen aus oder gewichten Unternehmen in der Regel nach bestimmten Umwelt-, Sozial- und Governance-Regeln.
ETFs können dann solche Indizes nachbilden und bieten Anlegern so ein Engagement in einem nach diesen Kriterien zusammengestellten Portfolio. Sie können sich auch auf bestimmte Nachhaltigkeitsthemen konzentrieren.
Ein „ESG-ETF“ bedeutet jedoch nicht, dass jedes darin enthaltene Unternehmen der persönlichen Definition eines ethischen Unternehmens jedes Anlegers entspricht. Das Portfolio hängt von der Methodik und den Kriterien ab, die der Fonds oder sein zugrunde liegender Index verwendet. Anleger sollten daher über das ESG-Label hinausblicken und die Methodik, Ausschlüsse, Bestände und das Anlageziel des Fonds prüfen.
Auch die Aufsichtsbehörden haben auf Bedenken hinsichtlich potenziell irreführender Nachhaltigkeitsaussagen reagiert. Gemäß den 2024 eingeführten ESMA-Leitlinien müssen Fonds, die ESG- oder nachhaltigkeitsbezogene Begriffe in ihrem Namen verwenden, generell dafür sorgen, dass mindestens 80 % ihrer Anlagen die mit ihrer Strategie verbundenen ökologischen oder sozialen Merkmale bzw. nachhaltigen Anlageziele erfüllen .
ESG-Investitionen heute
Nachhaltiges Investieren hat sich zu einem bedeutenden Teil des Anlagemarktes entwickelt. Laut Morningstar belief sich das Vermögen in globalen nachhaltigen offenen Fonds und ETFs Ende 2025 auf über 3,9 Billionen US-Dollar.
Das Wachstum ist jedoch nicht garantiert. Globale nachhaltige Fonds verzeichneten im Jahr 2025 Nettoabflüsse in Höhe von rund 84 Milliarden US-Dollar, nachdem es 2024 noch Zuflüsse von 38 Milliarden US-Dollar gegeben hatte. Es war das erste Jahr mit weltweiten jährlichen Rücknahmen, seit Morningstar 2018 mit der Erfassung dieses Segments begonnen hat .
Was sind die Risiken von ESG-Investitionen?
Die Anwendung von ESG-Kriterien beseitigt das Anlagerisiko nicht. ESG-orientierte Strategien haben zudem ihre eigenen Herausforderungen:
Es gibt keinen einheitlichen ESG-Standard
Es gibt keine einheitliche Methodik für ESG-Ratings. Verschiedene Anbieter verwenden unterschiedliche Daten, Kriterien und Gewichtungen, was bedeutet, dass ein und dasselbe Unternehmen sehr unterschiedliche Bewertungen erhalten kann.
Greenwashing
Unternehmen oder Anlageprodukte stellen sich möglicherweise nachhaltiger dar, als sie es tatsächlich sind. Ein ESG-, „grünes“ oder „nachhaltiges“ Label allein sagt einem Anleger nicht genau, was ein Fonds hält oder wie streng seine Kriterien sind.
Regulatorisches Risiko
Die ESG-Vorschriften entwickeln sich weiter, insbesondere in Europa und den Vereinigten Staaten. Neue Definitionen, Offenlegungspflichten oder Fondsregeln können sich auf Unternehmen und Anlageprodukte auswirken.
Höhere analytische Komplexität
Die Bewertung von ESG-Faktoren erfordert zusätzliche Daten und Analysen. Informationen können zudem unvollständig oder zwischen Unternehmen schwer vergleichbar sein, was die Anlageanalyse komplexer macht.
Konzentrations- und Diversifizierungsrisiko
Der Ausschluss von Unternehmen oder ganzen Branchen aus ESG-Gründen kann die Diversifizierung verringern oder zu einer stärkeren Exposition gegenüber bestimmten Sektoren führen.
ESG-Ratings können sich ändern
Ratings können sich aufgrund neuer Informationen, gesetzlicher Änderungen, Unternehmensskandale oder Änderungen an der Methodik eines Anbieters ändern. Anleger sollten daher nicht nur die Bewertung eines Unternehmens verstehen, sondern auch, was damit gemessen wird und wie sie berechnet wird.
ESG garantiert keine besseren Renditen
Ein hohes ESG-Rating macht ein Unternehmen nicht automatisch zu einer guten Anlage. Die Kurse werden nach wie vor von Gewinnen, Bewertungen, Zinssätzen, konjunkturellen Bedingungen und vielen anderen Faktoren beeinflusst. ESG kann eine Anlageanalyse um zusätzliche Informationen ergänzen, aber es kann weder das Marktrisiko beseitigen noch positive Renditen garantieren.
Kann Investieren also ethisch sein?
Es kann auf jeden Fall besser mit den Werten eines Anlegers in Einklang stehen. ESG gibt Anlegern Instrumente an die Hand, um Fragen zu stellen, die traditionelle Finanzkennzahlen allein vielleicht nicht beantworten können: Wie wirkt sich dieses Unternehmen auf die Umwelt aus? Wie geht es mit Menschen um? Wie wird es geführt? Welche nachhaltigkeitsbezogenen Risiken könnten sein Geschäft in Zukunft beeinträchtigen?
Ratings, ESG-Indizes und ESG-orientierte ETFs haben es einfacher gemacht, diese Überlegungen in Anlageentscheidungen einzubeziehen. Aber es gibt keinen universellen ESG-Score, der für einen Anleger entscheiden kann, ob eine Anlage ethisch ist.
Letztendlich lässt sich ESG am besten als zusätzlicher Analyserahmen verstehen. Es kann Anlegern helfen, über die Bilanzzahlen hinauszuschauen, Risiken zu erkennen, die sonst vielleicht übersehen würden, und Anlagen auszuwählen, die ihre Prioritäten besser widerspiegeln.
Und das ist vielleicht der wichtigste Gedanke hinter verantwortungsbewusstem Investieren: nicht nur zu wissen, in was man investiert, sondern auch zu verstehen, wie die Unternehmen hinter deinen Investitionen tatsächlich arbeiten.
FAQ
Was ist ESG?
ESG steht für „Environmental, Social and Governance“ (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung). Es handelt sich um einen Rahmen, mit dem Unternehmen und Anlagen anhand ihrer Umweltauswirkungen, ihrer Beziehungen zu Mitarbeitern, Kunden und Gemeinden sowie ihrer Corporate-Governance-Praktiken bewertet werden. ESG-Faktoren können die traditionelle Finanzanalyse ergänzen, indem sie zusätzliche Informationen über potenzielle Risiken und Chancen liefern.
Wie können Anleger Unternehmen anhand von ESG-Kriterien bewerten?
Anleger können Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren selbst analysieren oder ESG-Ratings von Organisationen wie MSCI, Morningstar Sustainalytics, S&P Global und CDP nutzen. Da die Anbieter unterschiedliche Methoden anwenden, kann ein und dasselbe Unternehmen unterschiedliche ESG-Bewertungen erhalten; daher sollten Ratings als eines von mehreren Analyseinstrumenten betrachtet werden.
Wie kannst du nach ESG-Kriterien investieren?
Neben der Auswahl einzelner Unternehmen können Anleger ETFs nutzen, die ESG-orientierte Indizes oder Nachhaltigkeitsstrategien nachbilden. Solche Indizes können Unternehmen nach bestimmten ESG-Kriterien auswählen, ausschließen oder gewichten. Anleger sollten stets die Methodik, Ausschlusskriterien und die Zusammensetzung eines bestimmten Fonds prüfen, anstatt sich allein auf das ESG-Label zu verlassen.
Sind ESG-Anlagen sicher?
ESG-Kriterien machen eine Anlage nicht automatisch sicherer und garantieren auch keine positiven Renditen. ESG-Investitionen sind mit den üblichen Risiken der Finanzmärkte verbunden und bergen darüber hinaus spezifische Herausforderungen wie uneinheitliche Bewertungsmethoden, Greenwashing, sich ändernde Vorschriften und eine möglicherweise geringere Diversifizierung des Portfolios. Anleger sollten daher sowohl finanzielle als auch ESG-bezogene Risiken berücksichtigen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.