Die Finanzmärkte haben schon viele turbulente Phasen erlebt. Blasen sind entstanden und geplatzt, Volkswirtschaften sind in Rezessionen geraten, und Anleger standen immer wieder vor Momenten, in denen Unsicherheit rationale Entscheidungen zu überwältigen schien.
Nur wenige Ereignisse haben jedoch so tiefe Spuren hinterlassen wie die Weltwirtschaftskrise.
Was war die Weltwirtschaftskrise?
Die Weltwirtschaftskrise begann 1929 und dauerte fast die gesamten 1930er Jahre an – sie wurde zum längsten und tiefsten Konjunkturabschwung des modernen Industriezeitalters. Was in den Vereinigten Staaten begann, entwickelte sich bald zu einer globalen Wirtschaftskrise.
Ihr Ausmaß war außergewöhnlich. In den Vereinigten Staaten sank die Wirtschaftsleistung um rund 30 %, während die Arbeitslosigkeit bis 1933 auf etwa 25 % stieg . Die Industrieproduktion brach ein, Tausende von Banken gingen pleite, Unternehmen schlossen und der internationale Handel ging stark zurück. Für Millionen von Menschen bedeutete die Krise den Verlust von Arbeitsplätzen, Einkommen und in manchen Fällen sogar ihrer gesamten Ersparnisse.
Das bekannteste Symbol der Weltwirtschaftskrise ist nach wie vor der Börsencrash an der Wall Street im Oktober 1929. Doch der Crash selbst erzählt nur einen Teil der Geschichte.
Was führte zur Weltwirtschaftskrise?
Die US-Wirtschaft hatte bereits vor Oktober 1929 an Schwung verloren, während sich sowohl auf den Finanzmärkten als auch im Bankensystem Schwachstellen aufgebaut hatten. Der Börsencrash war nicht der alleinige Auslöser der Weltwirtschaftskrise. Vielmehr deckte er Probleme auf und verschärfte sie, die sich bereits unter der Oberfläche entwickelt hatten.
Was führte also tatsächlich zu einer der folgenschwersten Wirtschaftskrisen der modernen Geschichte? Paradoxerweise beginnt die Antwort mit dem außergewöhnlichen Optimismus der 1920er Jahre.
Dieses Jahrzehnt brachte den Vereinigten Staaten rasantes Wirtschaftswachstum und technologischen Wandel. Autos, Radios und Haushaltsgeräte wurden immer alltäglicher, die Verbraucherkredite nahmen zu und der Wohlstand schuf enormes Vertrauen in die Zukunft.
Dieser Optimismus griff auf die Wall Street über.
Der Dow-Jones-Industrieindex stieg zwischen August 1921 und September 1929 um das Sechsfache . Als die Kurse stiegen, wollten immer mehr Menschen am Boom teilhaben. Für viele Anleger schien die Annahme einfach: Wenn die Aktienkurse schon seit Jahren stiegen, warum sollten sie dann jetzt aufhören?
Ein besonders wichtiger Faktor war der Margin-Handel – der Kauf von Aktien teilweise mit geliehenem Geld. Anleger konnten nur einen Bruchteil des Aktienwerts einzahlen und den Rest leihen. In manchen Fällen brachten sie etwa 10 % des Kaufpreises selbst auf.
Solange die Kurse weiter stiegen, konnte die Hebelwirkung die potenziellen Gewinne erheblich steigern. Aber das galt auch umgekehrt. Wenn die Kurse fielen, konnten Anleger mit Hebelwirkung dazu verpflichtet werden, zusätzliche Mittel bereitzustellen oder ihre Aktien zu verkaufen, was den Markt weiter unter Druck setzte.
Gleichzeitig hatten die jahrelangen Kursanstiege ein zunehmend spekulatives Verhalten begünstigt. Manche Anleger kauften Aktien in erster Linie, weil sie erwarteten, sie später zu einem noch höheren Preis verkaufen zu können, und nicht wegen der fundamentalen Stärke der Unternehmen.
Und die Probleme beschränkten sich nicht auf die Wall Street. Bereits 1929 schwächten sich Teile der US-Wirtschaft ab, während Schwachstellen im Bankensystem im Verlauf der Krise zunehmend an Bedeutung gewannen.
Das Ergebnis war eine gefährliche Kombination: hohe Erwartungen, teure Vermögenswerte, weit verbreitete Verschuldung und eine zunehmend instabile Wirtschaft.
Es fehlte nur noch ein Auslöser.
Die „Schwarze Woche“ – wie kam es zum Crash?
Dieser Auslöser kam im Oktober 1929.
Nachdem der US-Aktienmarkt im September ein Rekordhoch erreicht hatte, wurde er zunehmend volatil. Investoren begannen sich zu fragen, ob die Aktienkurse durch die wirtschaftlichen Fundamentaldaten gerechtfertigt waren. Die Verkäufe nahmen zu, und das Vertrauen, das den Markt zuvor nach oben getrieben hatte, begann, sich ins Gegenteil zu verkehren.
Dann kamen die Tage, die in die Geschichte eingingen.
Am „Schwarzen Donnerstag“, dem 24. Oktober, traf eine riesige Verkaufswelle die Wall Street. Fast 13 Millionen Aktien wechselten den Besitzer – ein für damalige Verhältnisse enormes Volumen. Führende Bankiers versuchten, das Vertrauen wiederherzustellen, indem sie Aktien großer Unternehmen kauften, was den Markt vorübergehend stabilisierte. Doch die Erleichterung war nur von kurzer Dauer.
Am „Schwarzen Montag“, dem 28. Oktober, fiel der Dow an einem einzigen Handelstag um fast 13 %. Der folgende Tag wurde zum „Schwarzen Dienstag“, an dem sich die Panikverkäufe beschleunigten und der Index um fast weitere 12 % einbrach, wobei mehr als 16 Millionen Aktien gehandelt wurden. Doch selbst da war das Schlimmste noch nicht vorbei.
Der Markt fiel weiter, während sich die Wirtschaftskrise verschärfte. Von seinem Höchststand im September 1929 bei 381,17 Punkten sank der Dow schließlich im Juli 1932 auf nur noch 41,22 Punkte – ein Rückgang von etwa 89 % !
Noch auffälliger ist, dass der Index seinen Höchststand von 1929 erst 1954, also rund 25 Jahre später, wieder erreichte.
Für Anleger, die kurz vor dem Höchststand in den Markt eingestiegen waren – insbesondere diejenigen, die mit geliehenem Geld handelten –, konnten die Folgen verheerend sein.
Und was an der Wall Street begann, entwickelte sich bald zu etwas viel Größerem als einem Börsencrash.
Die größte Wirtschaftskrise und ihre globalen Folgen
Die Weltwirtschaftskrise wurde so schwerwiegend, weil sich die Probleme auf die gesamte Wirtschaft und das Finanzsystem ausbreiteten.
Einer der zerstörerischsten Mechanismen war die Bankenkrise.
Als sich die wirtschaftliche Lage verschlechterte, hatten Kreditnehmer Schwierigkeiten, ihre Kredite zurückzuzahlen, und die Banken mussten Verluste hinnehmen. Verängstigte Kunden beeilten sich, ihre Ersparnisse abzuheben. Da die Banken nur einen Teil der Einlagen als Bargeld vorhielten, konnten Massenabhebungen die Institute in den Ruin treiben. Infolgedessen mussten während der Weltwirtschaftskrise letztendlich Tausende von US-Banken schließen.
Für normale Menschen konnten die Folgen brutal sein. Eine staatliche Einlagensicherung gab es noch nicht, sodass Einleger bei einer Bankpleite ihre Ersparnisse verlieren konnten. Gleichzeitig sahen sich Unternehmen mit sinkender Nachfrage und eingeschränktem Zugang zu Krediten konfrontiert. Betriebe drosselten die Produktion, senkten die Löhne oder schlossen ganz. Die Arbeitslosigkeit stieg sprunghaft an.
Doch dies war nicht nur eine amerikanische Krise.
Die Weltwirtschaft war durch Handel, Kreditvergabe und das internationale Währungssystem miteinander vernetzt. Als die US-Wirtschaft schrumpfte, ging die internationale Kreditvergabe zurück und die Nachfrage nach Importen schwächte sich ab. Auch anderswo kam es zu Banken- und Währungskrisen, während protektionistische Maßnahmen den Welthandel weiter beeinträchtigten.
Die Weltwirtschaftskrise breitete sich über Europa und andere Teile der Welt aus, auch wenn ihr Ausmaß von Land zu Land unterschiedlich war. Ihre Folgen reichten daher weit über fallende Aktienkurse hinaus. Dazu gehörten verlorene Arbeitsplätze, Unternehmenspleiten, verlorene Ersparnisse, Armut und jahrelange wirtschaftliche Unsicherheit.
Außerdem veränderten sie die Sichtweise der Regierungen auf die Finanzmärkte.
Wie hat die Weltwirtschaftskrise die globalen Finanzmärkte verändert?
Vor den 1930er Jahren unterlagen die US-Finanzmärkte ganz anderen regulatorischen Rahmenbedingungen. Die Offenlegungspflichten für Unternehmen waren weniger ausgeprägt, die Aufsicht durch die Bundesbehörden war begrenzt und Praktiken wie Marktmanipulationen ließen sich schwerer kontrollieren.
Die Krise hat das geändert.
Der Securities Act von 1933 führte neue Offenlegungspflichten für öffentlich angebotene Wertpapiere ein und zielte darauf ab, Betrug und Falschdarstellungen zu bekämpfen.
Ein Jahr später wurde mit dem Securities Exchange Act von 1934 die Securities and Exchange Commission (SEC) gegründet, wodurch eine Bundesaufsichtsbehörde die Verantwortung für die Überwachung der Wertpapiermärkte erhielt.
Auch das Bankwesen wurde umgestaltet. Die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) wurde gegründet, um berechtigte Bankeinlagen zu schützen – damit wurde eines der grundlegenden Probleme angegangen, die die Weltwirtschaftskrise offenbart hatte: Wenn die Menschen befürchteten, ihre Ersparnisse zu verlieren, konnten Bankenstürme eine Finanzkrise beschleunigen.
Die Weltwirtschaftskrise beeinflusste die Wirtschaftspolitik auch weit über die Vereinigten Staaten hinaus. Regierungen und Zentralbanken erkannten zunehmend, dass schwere Finanzkrisen aktive Maßnahmen erfordern könnten, anstatt einfach darauf zu warten, dass sich die Wirtschaft von selbst erholt.
Das heutige Finanzsystem ist sicherlich nicht immun gegen Krisen. Doch viele Mechanismen, die Anleger heute als selbstverständlich ansehen – strengere Offenlegungspflichten, Wertpapieraufsichtsbehörden, Einlagensicherung und eine verstärkte Finanzaufsicht – wurden durch die Lehren aus den 1930er Jahren geprägt.
Die Weltwirtschaftskrise hat nicht nur die Märkte für ein Jahrzehnt verändert. Sie hat dazu beigetragen, die Regeln zu ändern, nach denen moderne Finanzmärkte funktionieren.
Lehren für Anleger des 21. Jahrhunderts aus einem Crash des 20. Jahrhunderts
Fast ein Jahrhundert ist seit dem „Schwarzen Dienstag“ vergangen. Die Märkte sind schneller, zugänglicher und globaler geworden. Anleger können innerhalb von Sekunden per Smartphone Vermögenswerte kaufen und verkaufen, auf riesige Informationsmengen zugreifen und ihr Portfolio über Länder und Anlageklassen hinweg diversifizieren – und das viel einfacher, als es sich Anleger im Jahr 1929 hätten vorstellen können.
Dennoch sind einige der grundlegenden Lehren aus der Weltwirtschaftskrise überraschend aktuell geblieben.
- Diversifizierung ist wichtig
Ein Portfolio, das sich auf ein einziges Unternehmen, einen Sektor oder eine Anlageklasse konzentriert, ist besonders anfällig, wenn dieser Teil des Marktes Einbußen erleidet. Diversifizierung kann das Anlagerisiko nicht beseitigen oder positive Renditen garantieren, aber sie kann die Abhängigkeit von einer einzelnen Anlage verringern.
- Steigende Kurse garantieren keine weiteren Gewinne
Eine der gefährlichsten Annahmen während einer langen Hausse ist, dass die Kurse weiter steigen werden, nur weil sie das in der Vergangenheit getan haben.
Der Optimismus der 1920er Jahre ist ein extremes Beispiel dafür. Die jüngste Entwicklung kann die Erwartungen beeinflussen, aber Märkte können schnell die Richtung wechseln.
- Hebelwirkung wirkt in beide Richtungen
Geld für Investitionen zu leihen, kann Gewinne vergrößern, wenn sich die Märkte in die erwartete Richtung bewegen. Es kann aber auch Verluste vergrößern, wenn dies nicht der Fall ist.
Der Boom des Margin-Handels in den 1920er Jahren verdeutlicht, warum Anleger nicht nur die potenzielle Rendite einer Anlage verstehen sollten, sondern auch die Höhe der möglichen Verluste und die Risiken, die durch die Hebelwirkung entstehen.
- Emotionale Entscheidungen können teuer werden
Die Weltwirtschaftskrise war von beiden Extremen geprägt: außergewöhnlichem Optimismus vor dem Crash und außergewöhnlicher Angst danach.
Gier kann zu übermäßiger Risikobereitschaft verleiten. Panik kann zu impulsiven Verkäufen führen. Ein klarer Anlageplan und das Verständnis deiner Risikotoleranz können helfen, Entscheidungen einzuschränken, die hauptsächlich von Emotionen getrieben sind.
- Investiere kein Geld, das du kurzfristig benötigen könntest
Die Entwicklung des Dow nach 1929 ist eine eindringliche Erinnerung daran, dass Märkte viel länger unter früheren Höchstständen bleiben können, als Anleger erwarten.
Geld, das für anstehende Ausgaben oder Notfälle benötigt wird, eignet sich daher möglicherweise nicht für Anlagen, die erheblichen Marktschwankungen ausgesetzt sind.
- Denke langfristig – aber gehe niemals davon aus, dass eine Erholung garantiert ist
Der US-Aktienmarkt erholte sich schließlich von der Weltwirtschaftskrise und erreichte neue Höchststände. Doch die Erholung dauerte viele Jahre, und einzelne Unternehmen und Anlagen profitierten nicht unbedingt davon.
Die Geschichte zeigt, dass die Finanzmärkte sowohl schwere Einbrüche als auch Phasen bemerkenswerter Erholung erlebt haben. Sie kann uns jedoch nicht sagen, wann der nächste Abschwung eintreten wird, wie lange er dauern wird oder welche Anlagen sich wieder erholen werden.
Das Fazit
Die Weltwirtschaftskrise kann den Anlegern von heute keinen Fahrplan für die nächste Krise liefern. Das Finanzsystem, die Wirtschaft und das regulatorische Umfeld haben sich seit 1929 enorm verändert. Was sie jedoch bieten kann, ist eine Perspektive.
Märkte können übermäßig optimistisch werden. Kurse können viel stärker fallen als erwartet. Angst kann sich rasch ausbreiten. Hebelwirkung kann überschaubare Verluste in verheerende verwandeln. Und selbst nach extrem schwierigen Phasen können Märkte und Volkswirtschaften schließlich einen Weg nach vorne finden.
Anleger können den Marktzyklus nicht kontrollieren. Aber sie können kontrollieren, wie viel Risiko sie eingehen, wie diversifiziert ihr Portfolio ist, wie lang ihr Anlagehorizont ist und wie sie reagieren, wenn Unsicherheit aufkommt.
Die Geschichte sagt die Zukunft nicht voraus. Aber sie kann uns helfen, uns darauf vorzubereiten. Und deshalb lohnt es sich sehr, aus den Fehlern vergangener Anleger zu lernen.
FAQ
Was war die Weltwirtschaftskrise?
Die Weltwirtschaftskrise war der längste und tiefste wirtschaftliche Abschwung der modernen Industriezeit. Sie begann 1929 und breitete sich von den Vereinigten Staaten aus über die ganze Welt aus, was zu einem starken Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, Massenarbeitslosigkeit, Bankenzusammenbrüchen und weit verbreiteter finanzieller Not führte.
Was hat die Weltwirtschaftskrise ausgelöst?
Die Weltwirtschaftskrise war das Ergebnis einer Kombination verschiedener Faktoren, darunter übermäßige Spekulationen an den Aktienmärkten, hohe Bewertungen, weit verbreiteter Margin-Handel, eine schwächelnde Wirtschaft und Schwachstellen im Bankensystem. Der Börsencrash an der Wall Street im Jahr 1929 deckte diese Probleme auf und verschärfte sie.
Was waren die größten Folgen der Weltwirtschaftskrise für die Finanzmärkte?
Die Krise führte zu einem Rückgang des Dow um etwa 89 % von seinem Höchststand 1929 bis zu seinem Tiefpunkt 1932 und trug zu Tausenden von Bankenzusammenbrüchen bei. Sie löste zudem umfassende Finanzreformen aus, darunter strengere Offenlegungsvorschriften, die Gründung der SEC und die Einführung einer bundesweiten Einlagensicherung.
Was können Anleger heute aus der Weltwirtschaftskrise lernen?
Die Weltwirtschaftskrise verdeutlicht, wie wichtig Diversifizierung, der Umgang mit Hebeleffekten, eine langfristige Perspektive und das Vermeiden emotionaler Entscheidungen sind. Sie erinnert Anleger zudem daran, dass steigende Märkte keine Garantie für zukünftige Gewinne sind und dass selbst eine breite Markterholung Jahre dauern kann.