Cuando inviertes en una empresa, ¿son sus resultados financieros lo único que importa? Para algunos inversores, la respuesta es NO. También pueden querer saber cómo trata una empresa a sus empleados, qué impacto tiene en el medioambiente, si su gestión es transparente o si sus prácticas empresariales son coherentes con sus valores personales.
Esto es lo que denominamos ESG.

ESG son las siglas en inglés de Environmental, Social and Governance (medioambiental, social y de gobernanza), tres factores que pueden utilizarse para evaluar empresas e inversiones más allá de las métricas financieras tradicionales. Estos factores pueden ayudar a los inversores a identificar riesgos adicionales, comparar empresas y decidir qué compañías o sectores quieren, o no, incluir en sus carteras.

Es importante remarcar que ESG no establece una definición universal de lo que es “ético”. Cada inversor puede tener prioridades y valores diferentes. En su lugar, ESG ofrece una forma estructurada de analizar cuestiones que, de otro modo, podrían resultar difíciles de incorporar a una decisión de inversión.

De la inversión ética a ESG

La idea de tener en cuenta los valores a la hora de invertir es anterior al propio término ESG. La inversión socialmente responsable, o ISR, adquirió relevancia en las décadas de 1960 y 1970. Uno de sus ejemplos más destacados fue la campaña contra el apartheid en Sudáfrica. Durante las décadas de 1970 y 1980, algunos inversores e instituciones trataron de desinvertir en empresas vinculadas al régimen del apartheid.

Con el tiempo, la idea evolucionó desde la simple exclusión de determinadas empresas o industrias hacia el análisis de un conjunto más amplio de factores medioambientales, sociales y de gobernanza. El término ESG (Environmental, Social and Governance) se consolidó en el mundo financiero a principios de la década de 2000, especialmente a través de la iniciativa Who Cares Wins de 2004.

Sin embargo, la cuestión fundamental sigue siendo la misma: ¿deberían los inversores tener en cuenta cómo opera una empresa y no sólo cuánto dinero gana?

Los acontecimientos recientes muestran cómo estas consideraciones pueden influir en la percepción de las empresas. Después de que Rusia invadiera Ucrania en 2022, las empresas se enfrentaron a la presión de inversores, clientes y opinión pública para decidir si continuarían operando en Rusia. Según la investigación de la Escuela de Gestión de Yale, más de 1.000 empresas anunciaron públicamente que reducirían sus operaciones en Rusia más allá de lo mínimo exigido por las sanciones.

Las cuestiones medioambientales también han adquirido una visibilidad creciente: desde la huella de carbono de la fabricación y el uso de energías renovables hasta los envases y la sostenibilidad de las cadenas de suministro.

Como se ha mencionado anteriormente, ESG trata de organizar cuestiones como estas en tres grandes categorías.

E – Medioambiental (Environmental en inglés)

La parte medioambiental de ESG se refiere al impacto de una empresa en el medioambiente y a los riesgos medioambientales a los que se enfrenta. Los inversores pueden tener en cuenta las emisiones de gases de efecto invernadero, el consumo de energía y agua, los residuos, la contaminación o el impacto de las actividades de una empresa sobre los ecosistemas.

Por ejemplo, un fabricante puede reducir sus emisiones mejorando sus procesos de producción, cambiando a energías renovables o invirtiendo en tecnologías con menores emisiones. Otra empresa puede rediseñar sus productos o envases para reducir los residuos y el consumo de materias primas.

Para un inversor, esto puede ayudar a responder preguntas como:
¿Hasta qué punto está expuesto el negocio a riesgos medioambientales o relacionados con el clima y qué está haciendo para gestionarlos?

S – Social

El pilar social analiza cómo una empresa se relaciona con las personas, incluidos sus empleados, clientes, proveedores y las comunidades locales. Puede abarcar aspectos como las condiciones laborales, la salud y seguridad de los empleados, los derechos humanos, la diversidad, los estándares laborales en las cadenas de suministro, la protección de datos y la seguridad de los productos.

Los inversores pueden analizar si una empresa ofrece condiciones de trabajo seguras, respeta los derechos de sus empleados o cuenta con sistemas para prevenir el trabajo forzoso o infantil en su cadena de suministro. También pueden tener en cuenta cómo trata a sus clientes y cómo protege sus datos personales.

G – Gobernanza

El pilar de gobernanza se refiere a cómo se gestiona y controla una empresa. Puede incluir aspectos como la independencia del consejo de administración, la remuneración de los directivos, los derechos de los accionistas, las prácticas contables, la ética empresarial, las políticas anticorrupción, los conflictos de intereses y la transparencia.
Una contabilidad transparente, una supervisión independiente y unas normas claras para evitar conflictos de intereses pueden reducir determinados riesgos. Por el contrario, una gobernanza deficiente puede aumentar la probabilidad de escándalos, fraude, problemas regulatorios o decisiones que favorezcan a la dirección frente a los accionistas.

¿Cómo pueden utilizar los inversores los criterios ESG?

ESG no tiene por qué sustituir al análisis financiero tradicional. En su lugar, puede proporcionar a los inversores una capa adicional de información. Un inversor que analice una empresa puede estudiar el crecimiento de sus ingresos, su rentabilidad, su deuda y su valoración, y después analizar los factores ESG que podrían afectar a sus perspectivas a largo plazo.

Por ejemplo, unas emisiones elevadas podrían generar costes adicionales si la normativa medioambiental se vuelve más estricta. Unas condiciones laborales deficientes podrían provocar una mayor rotación de empleados, huelgas o daños reputacionales. Una gobernanza corporativa débil podría aumentar el riesgo de fraude o de una mala asignación del capital.

ESG también puede utilizarse como herramienta de selección. Un inversor puede decidir excluir determinadas industrias o empresas que no cumplan unos criterios específicos.
Otro enfoque es la selección «best-in-class», mediante la cual los inversores buscan empresas con perfiles ESG más sólidos en comparación con otras compañías del mismo sector.

Por tanto, el análisis ESG puede tener varios objetivos:

• identificar riesgos adicionales,
• comparar empresas,
• seleccionar inversiones,
• o construir carteras de acuerdo con criterios específicos de sostenibilidad.

Calificaciones ESG: ¿se puede medir la responsabilidad?

Entonces, ¿cómo miden realmente los inversores los criterios ESG? Una de las herramientas disponibles son las calificaciones ESG.

Los proveedores especializados analizan datos corporativos y asignan a las empresas puntuaciones o calificaciones ESG. Sin embargo, no existe un sistema universal único. Los proveedores utilizan diferentes metodologías, indicadores y ponderaciones, por lo que una misma empresa puede recibir distintas valoraciones. Por ello, una calificación ESG debe considerarse una herramienta más de análisis, y no un veredicto definitivo sobre si una empresa es «buena» o «mala».

Algunos de los sistemas más conocidos son:

MSCI ESG Ratings: MSCI califica a las empresas de AAA a CCC y evalúa hasta qué punto gestionan los riesgos y oportunidades de sostenibilidad que son relevantes desde el punto de vista financiero en comparación con otras empresas del sector. MSCI informa de una cobertura de más de 17.000 emisores y alrededor de 999.000 valores en todo el mundo.

Morningstar Sustainalytics ESG Risk Ratings: mide la exposición de una empresa a riesgos ESG materiales y la eficacia con la que gestiona dichos riesgos. Las empresas se clasifican en cinco categorías de riesgo, desde insignificante hasta grave. Sustainalytics informa de una cobertura de más de 16.000 empresas.

S&P Global ESG Score: utiliza la Corporate Sustainability Assessment y otros datos para evaluar a las empresas en diferentes aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza. S&P Global informa de una cobertura de datos ESG de aproximadamente 13.000 empresas.

CDP (Carbon Disclosure Project): se centra principalmente en la divulgación de información medioambiental, incluidos el cambio climático, la seguridad hídrica y los bosques. En 2024, más de 24.800 empresas divulgaron información medioambiental a través de CDP.

ETF e índices ESG: ¿se puede invertir de acuerdo con tus valores?

Los inversores no tienen por qué seleccionar individualmente las empresas en las que quieren invertir. También existen ETF basados en criterios ESG o de sostenibilidad.

Los índices ESG son otra forma de aplicar estos criterios a los mercados financieros: normalmente seleccionan, excluyen o ponderan las empresas de acuerdo con determinadas reglas medioambientales, sociales y de gobernanza.

Los ETF pueden replicar estos índices, ofreciendo a los inversores exposición a una cartera construida de acuerdo con dichos criterios. También pueden centrarse en temas específicos relacionados con la sostenibilidad.

Sin embargo, que un ETF sea «ESG» no significa que todas las empresas que incluye cumplan con la definición personal de cada inversor sobre lo que es una empresa ética. La composición de la cartera depende de la metodología y los criterios utilizados por el fondo o por el índice que replica. Por ello, los inversores deberían ir más allá de la etiqueta ESG y analizar la metodología del fondo, sus exclusiones, sus posiciones y su objetivo de inversión.

Los reguladores también han respondido a la preocupación por posibles afirmaciones engañosas relacionadas con la sostenibilidad. Según las directrices de ESMA introducidas en 2024, los fondos que utilizan términos relacionados con ESG o la sostenibilidad en sus nombres generalmente deben destinar al menos el 80 % de sus inversiones a activos que cumplan con las características medioambientales o sociales, o con los objetivos de inversión sostenible, asociados a su estrategia.

La inversión ESG en la actualidad

La inversión sostenible se ha convertido en una parte relevante del mercado de inversión. Según Morningstar, los activos gestionados por fondos abiertos y ETF sostenibles a nivel mundial superaron los 3,9 billones de dólares a finales de 2025.

Sin embargo, el crecimiento no está garantizado. En 2025, los fondos sostenibles a nivel mundial registraron salidas netas de aproximadamente 84.000 millones de dólares, frente a las entradas de 38.000 millones de dólares de 2024. Fue el primer año con reembolsos netos a nivel mundial desde que Morningstar comenzó a hacer un seguimiento de este segmento en 2018.

¿Cuáles son los riesgos de la inversión ESG?

El uso de criterios ESG no elimina el riesgo de inversión. Las estrategias orientadas a ESG también presentan sus propios desafíos:

No existe un estándar ESG único

No existe una metodología universal para las calificaciones ESG. Los distintos proveedores utilizan diferentes datos, criterios y ponderaciones, por lo que una misma empresa puede recibir puntuaciones muy diferentes.

Greenwashing

Las empresas o los productos de inversión pueden presentarse como más sostenibles de lo que realmente son. Una etiqueta ESG, “verde” o “sostenible” por sí sola no indica exactamente qué activos posee un fondo ni hasta qué punto son estrictos sus criterios.

Riesgo regulatorio

La regulación ESG sigue evolucionando, especialmente en Europa y Estados Unidos. Las nuevas definiciones, obligaciones de divulgación o normas aplicables a los fondos pueden afectar tanto a las empresas como a los productos de inversión.

Mayor complejidad del análisis

Evaluar factores ESG requiere datos y análisis adicionales. La información también puede ser incompleta o difícil de comparar entre empresas, lo que hace que el análisis de inversión sea más complejo.

Riesgo de concentración y diversificación

Excluir empresas o sectores enteros por motivos ESG puede reducir la diversificación o generar una mayor exposición a determinados sectores.

Las calificaciones ESG pueden cambiar

Las calificaciones pueden cambiar debido a nueva información, cambios legislativos, controversias empresariales o modificaciones en la metodología de un proveedor. Por ello, los inversores deberían entender no solo la puntuación de una empresa, sino también qué mide y cómo se calcula.

ESG no garantiza una mayor rentabilidad

Una calificación ESG elevada no convierte automáticamente a una empresa en una buena inversión. Los precios siguen estando influidos por los beneficios, las valoraciones, los tipos de interés, las condiciones económicas y muchos otros factores. ESG puede aportar información adicional al análisis de una inversión, pero no elimina el riesgo de mercado ni garantiza rentabilidades positivas.

Entonces, ¿puede ser ética la inversión?

Sin duda, puede estar más alineada con los valores de un inversor. ESG proporciona herramientas para plantear preguntas que los ratios financieros tradicionales por sí solos no pueden responder: ¿qué impacto tiene esta empresa en el medioambiente? ¿Cómo trata a las personas? ¿Cómo se gestiona? ¿Qué riesgos relacionados con la sostenibilidad podrían afectar a su negocio en el futuro?

Las calificaciones ESG, los índices ESG y los ETF centrados en ESG han facilitado la incorporación de estas consideraciones a las decisiones de inversión. Sin embargo, no existe una puntuación ESG universal que pueda determinar por un inversor si una inversión es ética.

En última instancia, ESG debe entenderse como un marco adicional de análisis. Puede ayudar a los inversores a mirar más allá de los estados financieros, identificar riesgos que de otro modo podrían pasar desapercibidos y elegir inversiones que reflejen mejor sus prioridades.

Y quizá esa sea la idea más importante detrás de la inversión responsable: saber no solo en qué estás invirtiendo, sino también entender cómo operan realmente las empresas que están detrás de tus inversiones.

FAQ

• ¿Qué es ESG?

ESG son las siglas de Environmental, Social and Governance (medioambiental, social y de gobernanza). Es un marco utilizado para evaluar empresas e inversiones en función de su impacto medioambiental, sus relaciones con empleados, clientes y comunidades, y sus prácticas de gobierno corporativo. Los factores ESG pueden complementar el análisis financiero tradicional aportando información adicional sobre posibles riesgos y oportunidades.

• ¿Cómo pueden los inversores evaluar las empresas utilizando criterios ESG?

Los inversores pueden analizar por sí mismos los factores medioambientales, sociales y de gobernanza, o utilizar las calificaciones ESG proporcionadas por organizaciones como MSCI, Morningstar Sustainalytics, S&P Global y CDP. Como cada proveedor utiliza metodologías diferentes, una misma empresa puede recibir distintas valoraciones ESG. Por ello, las calificaciones deben considerarse una de las distintas herramientas de análisis disponibles.

• ¿Cómo se puede invertir de acuerdo con criterios ESG?

Además de seleccionar empresas individualmente, los inversores pueden utilizar ETF que sigan índices ESG o estrategias de sostenibilidad. Estos índices pueden seleccionar, excluir o ponderar empresas en función de determinados criterios ESG. Los inversores deberían consultar siempre la metodología, las exclusiones y las posiciones de un fondo concreto, en lugar de basarse únicamente en la etiqueta ESG.

• ¿Son seguras las inversiones ESG?

Los criterios ESG no hacen que una inversión sea intrínsecamente más segura ni garantizan rentabilidades positivas. La inversión ESG implica los riesgos habituales asociados a los mercados financieros, además de desafíos específicos como metodologías de calificación inconsistentes, greenwashing, cambios regulatorios y una posible menor diversificación de la cartera. Por ello, los inversores deberían considerar tanto los riesgos financieros como los relacionados con ESG antes de tomar una decisión de inversión.