السند هو ضمان مالي يمنح حامله الحق في الحصول على مدفوعات دخل منتظمة، عادةً على شكل فائدة، من الهيئة التي تصدر السند (المُصدر). يصبح المُصدر مدينًا لحامل السند عند قيامه ببيع السند، ويلتزم بسداد المبلغ الأصلي عند الاستحقاق وتسديد دفعات الفائدة المقررة.
وباعتبارها أدوات دين، فإن السندات تختلف عن الأوراق المالية الأخرى كالأسهم مثلًا؛ فحاملي السندات دائنون للمصدر وليس لديهم حقوق ملكية عمومًا أو مطالبات بأرباح الأسهم أو الملكية المشتركة.
دور السندات في بناء محفظة متنوعة
ببساطة، أول مبدأ هو انخفاض مخاطر الإفلاس بارتفاع سعر السندات (وانخفاض العائد). وتزداد مخاطر الإفلاس، بانخفاض سعر السندات (وارتفاع العائد). السندات هي أوراق مالية ذات دخل ثابت، بخلاف الأسهم التي لا يعرف المستثمرون عوائدها المستقبلية. للسندات أنواع كثيرة مثل السندات الحكومية كسندات الخزانة الأمريكية أو سندات الشركات المتعثرة ذات العائد المرتفع.
تتميز السندات عادة باستقرارها النسبي مقارنة بالأصول الأخرى مثل الأسهم، وغالبًا ما يقل تعرضها لتقلبات في الأسعار. يتيح هذا الاستقرار للمستثمرين تنويع محافظهم الاستثمارية من خلال احتوائها على مزيج من فئات الأصول ذات مستويات مخاطر مختلفة. يمكن أن يؤدي دمج السندات مع الأسهم أو الأصول الأخرى إلى تحقيق التوازن في التكوين العام للمحفظة، والعمل معًا لتقليل مخاطر خسارة رأس المال وتقليل التقلبات في المحفظة. ومع ذلك، يجب أن تدرك أن السندات لا تخلو من بعض المخاطر، ويختلف تأثيرها على استقرار المحفظة اعتمادًا على نوع السندات وظروف السوق. عند إنشاء محفظة متنوعة، يجب عليك فهم الأنواع المختلفة من السندات وخصائصها الفريدة.
أنواع السندات
يمكن تصنيف السندات بعدة طرق، إحداها حسب مُصدريها. ومن خلال هذا التصنيف يمكننا تحديد ثلاثة أنواع أساسية من السندات:
- السندات الحكومية: تصدرها الحكومات الوطنية، عادة من خلال إدارات الخزانة، وتباع هذه السندات محليًا ودولياً لتمويل النفقات الحكومية، ويشمل ذلك، في كثير من الأحيان، العجز في ميزانية الدولة. وفي حين أنها تعتبر استثمارات آمنة نسبيًا، خاصة في الدول المستقرة، إلا أنه قد تختلف شعبيتها بناءً على الظروف الاقتصادية وتفضيلات المستثمرين.
- سندات الشركات: يتم إصدار هذه السندات من قبل الشركات لجمع رأس المال لأغراض مختلفة، لتوسيع نشاطها التجاري مثلًا، أو تمويل المشاريع، أو إعادة تمويل الديون. ومقارنة بالسندات الحكومية، تحمل سندات الشركات عموماً مخاطر أعلى، تتمثل في زيادة عدم اليقين في أرباح الشركات والاستقرار المالي.
- سندات البلدية: تصدرها الهيئات الحكومية المحلية، مثل المدن والبلديات، ويمكن استخدام سندات البلدية لتمويل المشاريع العامة أو البنية التحتية أو إدارة الدين المحلي. في حين أنها تقدم في كثير من الأحيان عوائد استثمارية مستقرة ومدعومة بموارد البلدية المُصدرة، إلا أن المخاطر والجاذبية قد تختلف. يحتاج المستثمرون إلى النظر في الصحة المالية والجدارة الائتمانية للبلدية المصدرة، لأن هذه العوامل يمكن أن تؤثر على سلامة السندات وعوائدها.
التسعير
- القيمة الصورية: وهو المبلغ الذي يوافق مُصدر السندات على سداده لحامل السند عند الاستحقاق، وهو يمثل بشكل أساسي الدين المستحق لحاملي السندات.
- سعر الإصدار: وهو السعر الذي يتم به بيع السند في البداية للمستثمرين عند إصداره لأول مرة. يتم تحديد سعر الإصدار من قبل المُصدر وقد يكون عند السعر الأصلي، أو أعلى (علاوة)، أو أقل (خصم) من القيمة الصورية، اعتمادًا على ظروف السوق وعوامل أخرى.
- سعر المعاملة: وهو السعر الذي يتم به تداول السند في السوق خلال فترة صلاحيته. يمكن أن يختلف سعر المعاملة بأن يكون أعلى أو أقل من سعر الإصدار بناءً على التغيرات في أسعار الفائدة، والجدارة الائتمانية للمصدر، وعوامل السوق الأخرى.
عائدات السندات
تمثل عوائد السندات العائد الذي يمكن أن يتوقعه المستثمر من الاستثمار في السندات، ويتأثر بعوامل مثل سعر الفائدة على السندات (سعر القسيمة)، وتاريخ الاستحقاق، وسعر السوق. وتتقلب هذه العائدات مع مرور الوقت، وتتأثر بشكل كبير بأسعار الفائدة السائدة في السوق. عندما ترتفع أسعار الفائدة في السوق، ينخفض سعر السندات الحالية في العادة، مما يؤدي إلى ارتفاع العائد على هذه السندات لجعلها أكثر جاذبية مقارنة بالسندات الجديدة الصادرة بمعدلات أعلى. ومن ناحية أخرى، عندما تنخفض أسعار الفائدة في السوق، ترتفع أسعار السندات الحالية، مما يقلل من عائداتها، ومواءمتها مع عائدات السندات الجديدة الصادرة بهذه المعدلات المنخفضة.
الاستحقاق
يشير استحقاق السند إلى طول الفترة الزمنية حتى استحقاق المبلغ الأصلي للسند من قبل المُصدر، ويتم حسابه من تاريخ الإصدار إلى تاريخ السداد. عند الاستحقاق، يحصل حامل السند عادة على مبلغ يساوي القيمة الاسمية للسند، إلى جانب أي دفعة فائدة نهائية مستحقة. وبما أن مدفوعات الفائدة وتاريخ الاستحقاق تم تحديدهما مسبقًا، فالسندات توفر مصدر دخل ثابتًا ويمكن التنبؤ به. يمكن تصنيف السندات على أنها سندات قصيرة الأجل (مع استحقاق في أقل من سنة واحدة)، ومتوسطة الأجل (استحقاق في فترة بين سنة وخمس سنوات)، وطويلة الأجل (استحقاق بعد أكثر من خمس سنوات). من المهم ملاحظة أن سندات الخزانة، مثل السندات الأخرى، يمكن بيعها في السوق قبل تاريخ استحقاقها، ولكن سعر البيع قد يؤدي إلى ربح أو خسارة رأسمالية حسب ظروف السوق، بدلا من تخفيض مبلغ الفائدة.
المخاطر المرتبطة
على الرغم من أن السندات تعتبر بشكل عام فئة أصول أكثر أمانًا مقارنة بالأسهم مثلًا، إلا أنها لا تخلو من مخاطر الاستثمار. يجب على المستثمرين الذين يفكرون في استثمار السندات أن يكونوا على دراية بالمخاطر المختلفة التي تنطوي عليها. ومن أهم هذه المخاطر:
- مخاطر أسعار الفائدة: تكون السندات ذات السعر الثابت أكثر عرضة لخسارة القيمة السوقية عندما ترتفع أسعار الفائدة. والسبب أن مدفوعات الفائدة الثابتة الخاصة بها تصبح أقل جاذبية مقارنة بالسندات الجديدة الصادرة بأسعار فائدة أعلى، وليس بسبب ارتفاع سعر الفائدة على السند نفسه. وهذا يمكن أن يؤثر على المستثمرين الذين يعتزمون بيع سنداتهم قبل تاريخ الاستحقاق. بالإضافة إلى ذلك، تواجه السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول تقلبات أكبر في الأسعار استجابة لتغيرات أسعار الفائدة. ولذلك، تحسبا لارتفاع أسعار الفائدة، قد يقوم المستثمرون بتحويل محافظهم الاستثمارية نحو السندات ذات الاستحقاق الأقصر لتقليل التعرض لهذه التقلبات. وعلى العكس من ذلك، إذا كان من المتوقع انخفاض أسعار الفائدة، فقد يفضلون الأوراق المالية طويلة الأجل للاستفادة من الزيادات المحتملة في الأسعار.
- مخاطر الائتمان: ينطوي الاستثمار في أدوات الدين على مخاطر تعرض الجهة المُصدرة لها لصعوبات مالية. وهذا يمكن أن يؤدي إلى تأخير في دفع الفوائد، أو في الحالات القصوى، التخلف عن السداد والإفلاس. ومع ذلك، ينبغي التأكيد على أن مثل هذه الحالات القصوى ليست شائعة.
- مخاطر التضخم: وترتبط ارتباطاً وثيقاً بمخاطر أسعار الفائدة. عندما يكون من المتوقع أن يرتفع التضخم، غالبا ما ترتفع أسعار الفائدة كرد فعل. وتؤدي هذه الزيادة في أسعار الفائدة عادة إلى انخفاض أسعار السندات. والسبب وراء ذلك هو أنه مع تآكل قيمة المال بمرور الوقت، يطلب المستثمرون عوائد أعلى كتعويض عن انخفاض القوة الشرائية للتدفقات النقدية المستقبلية.
- مخاطر السيولة: يحدث هذا النوع من المخاطر عندما لا يمكن شراء أو بيع السند بسرعة دون إحداث تأثير كبير على سعره. وهذا يعني أنه في الحالات التي تكون فيها السيولة منخفضة، قد يتطلب بيع الأصل خفض السعر، في حين أن الشراء قد يتطلب سعرًا أعلى. هناك جانب آخر لمخاطر السيولة وهو التحدي المتمثل في التقييم الدقيق للأدوات المالية غير السائلة ضمن المحفظة، حيث لا يمكن تحديد سعر السوق لها بسهولة. في الحالات القصوى، يمكن أن تؤدي مخاطر السيولة إلى سيناريو يستحيل فيه عمليًا شراء أو بيع السندات على الإطلاق.
تصنيف السندات
تصنيف السندات هو تقييم للجدارة الائتمانية للمُصدر، وقياس المخاطر المرتبطة بالاستثمار في أدوات الدين الخاصة به. تقوم وكالات التصنيف بتعيين هذه التصنيفات بناءً على تحليل عوامل مختلفة، بما في ذلك المخاطر الاقتصادية والسياسية والاجتماعية. يمكن أن يكون التصنيف إما طويل الأجل أو قصير الأجل. من بين وكالات التصنيف الأكثر تأثيرًا ما يلي:
تصنيفات وكالة فيتش
تقع وكالة فيتش Fitch Ratings في الولايات المتحدة الأمريكية، وتقوم بنشر تصنيفات للمؤسسات المالية والشركات والدول. وهي تستخدم مقاييس مختلفة، حيث يتراوح مقياس التصنيف الائتماني من “AAA” (أعلى جودة ائتمانية، وأقل مخاطرة) إلى “D” (التقصير والتخلف عن السداد، أعلى مخاطرة).
موديز
Moody’s هي شركة أمريكية رائدة في تحليل الجدارة الائتمانية لسندات الخزانة. وتتخصص شركتها التابعة، Moody’s Investors Service، في تصنيفات السندات، باستخدام مقياس من “Aaa” (أعلى جودة) إلى “C” (أقل جودة، وغالبًا ما يكون ذلك في حالة التخلف عن السداد). ويقومون بتقييم أدوات الدين عبر العديد من قطاعات السوق، بما في ذلك السندات الحكومية والبلدية وسندات الشركات.
ستاندرد آند بورز (S&P)
وكالة أمريكية معروفة بتحليلاتها وتقاريرها عن الشركات المساهمة والسندات المصدرة لها. يكون المقياس في تصنيفات ستاندرد آند بورز من “AAA” (أعلى جودة) إلى “D” (التخلف عن السداد)، مما يوفر آراء حول مستوى مخاطر الائتمان لمختلف الكيانات الاقتصادية، بما في ذلك الشركات المساهمة والمدن والدول.
السندات وأسعار الفائدة
كما ذكرنا سابقًا، هناك علاقة عكسية وثيقة جدًا بين السندات وأسعار الفائدة. وفهم هذه العلاقة يمكنه أن يوفر فرصًا استثمارية رغم المخاطر الكامنة. على وجه التحديد، مع ارتفاع أسعار الفائدة، يميل سعر السندات الحالية إلى الانخفاض، وعلى العكس من ذلك، مع انخفاض أسعار الفائدة، يميل سعر السوق لهذه السندات إلى الارتفاع بسبب زيادة جاذبية دخلها المستقبلي الثابت مقارنة بالسندات الأحدث ذات أسعار فائدة أقل.
بالنسبة لحاملي السندات، فإن أهم مؤشر هو العائد حتى الاستحقاق (YTM)، والذي يحدد إجمالي العائد المتوقع، مع الأخذ في الاعتبار سعر الشراء، وسعر القسيمة، والمدة الزمنية حتى الاستحقاق. يؤثر طول مدة استحقاق السند بشكل كبير على حساسيته لتغيرات أسعار الفائدة؛ تتأثر السندات طويلة الأجل بتقلبات أسعار الفائدة أكثر من السندات قصيرة الأجل. في حين أن هذه السندات طويلة الأجل قد تقدم عوائد أعلى للتعويض عن زيادة مخاطر أسعار الفائدة، فهذا لا يضمن زيادة الربحية. المستثمرون الذين يتوقعون انخفاض أسعار الفائدة قد يفضلون السندات الأطول أجلا، والتي يمكن أن توفر عوائد أعلى مقارنة بالسندات الأقصر أجلا في مثل هذه السيناريوهات.
سلم السندات
كما ذكر أعلاه، فإن السمة المميزة للسندات هي تاريخ استحقاقها. فبقصر مدتها، يقل الدخل المستمر الذي قد يحصل عليه حامل السندات، مما قد يؤثر على إحساسه بالسيولة المالية بمرور الوقت. ولمواجهة ذلك، تستخدم إستراتيجية شائعة تتمثل في إنشاء ما يسمى بالسلم المالي. يتضمن ذلك بناء محفظة استثمارية تحتوي على سندات ذات تواريخ استحقاق مختلفة. وبتطبيق هذه الاستراتيجية، يستمر المستثمر في تلقي الدخل من السندات ذات فترات استحقاق أطول حتى مع انتهاء الدخل من السندات قصيرة الأجل. هذا الهيكل المتدرج يضمن تدفق للدخل أكثر اتساقًا وأطول أمدًا، للتعويض عن فترة الدخل القصيرة للسندات الفردية.
السندات في فترات الركود الاقتصادي
في حين أن الاستثمار في الأسهم خلال الأزمة الاقتصادية يمكن أن يكون صعبًا بسبب ارتفاع التقلبات، فإن الوضع قد يختلف مع السندات. قد تساعد السندات، وخاصة سندات الخزانة، على استقرار المحفظة أو الحد من الخسائر أثناء فترات التباطؤ الاقتصادي. وذلك لأن سندات الخزانة مدعومة من قبل الحكومة، مما يوفر مستوى أعلى من الأمان بسبب مسؤولية الحكومة عن استردادها ودفع الفائدة. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن هذا المبدأ ليس معصومًا من الخطأ عند مواجهة الأحداث المتطرفة التي لا يمكن التنبؤ بها مثل الأوبئة أو الحروب، والتي يمكن أن تعطل جميع الاستثمارات وحتى أكثرها استقرارًا. وبرغم ندرة هذه الأحداث، إلا أن عواقبها الاقتصادية يمكن أن تكون كبيرة وينبغي أخذها في الاعتبار عند وضع أي استراتيجية استثمارية.
المدة والتحدب
المدة هي مقياس للمخاطر، وتشير إلى النسبة التقريبية للزيادة أو النقصان في قيمة السند عندما يتغير معدل العائد بمقدار نقطة مئوية واحدة. وتزداد هذه المخاطر كلما زادت حساسية الأداة للتغيرات في معدل الدخل (كلما طالت فترة الاستحقاق وانخفض سعر الفائدة، زادت الحساسية). وذلك لأنه على مدى فترة زمنية أطول، تزداد فرصة تغير الأسعار.
ومن ناحية أخرى، يقيس التحدب الانحناء في العلاقة بين سعر السند وعائده. ببساطة، فهو يشير إلى كيفية تغير مدة هذه الأداة عندما تتغير أسعار الفائدة. وتتمثل مهمتها في تصحيح التناقض بين أسعار الفائدة وأسعار السندات. ويتم ذلك من خلال الأخذ في الاعتبار التأثير الذي قد تحدثه أسعار الفائدة على المدة.
يمكننا التمييز بين نوعين من التحدب:
- يحدث التحدب الإيجابي عندما تزداد مدة السند مع ارتفاع سعره (عادة عندما تنخفض العائدات)، وهو ما يمكن أن يكون مفيدًا لحاملي السندات لأنه يشير إلى زيادات أكبر في الأسعار مقابل انخفاض العائد.
- يحدث التحدب السلبي، الذي غالبا ما يظهر في السندات القابلة للاستدعاء، عندما تنخفض المدة مع ارتفاع سعر السندات، وهو ما يمكن أن يكون أقل تفضيلًا للمستثمرين لأنه يحد من ارتفاع الأسعار في بيئة انخفاض العائد.
بفضل انخفاض مستوى المخاطر بشكل عام مقارنة بالأسهم، يمكن أن تكون السندات أداة استثمارية جذابة للعديد من المستثمرين. ومع ذلك، من المهم أن نفهم كيف يمكن لعوامل السوق المختلفة أن تؤثر على قيمة السند وسعره ومدفوعات الفائدة الثابتة التي يتلقاها حامل السند. يمكن أن يكون الاستثمار في السندات استراتيجية فعالة لتنويع المحفظة الاستثمارية وتخفيف الخسائر المحتملة من مكوناتها الأكثر تقلبًا. قبل الاستثمار، من المهم البحث في تصنيف السندات من وكالة تصنيف معتمدة وفهم الوضع الاقتصادي للمصدر لتقييم المخاطر المرتبطة بها بشكل أفضل.