Finančné trhy prešli mnohými obdobiami turbulencií. Vznikali a praskali bubliny, ekonomiky upadali do recesie a investori sa opakovane ocitli v situáciách, keď sa zdalo, že neistota preváži nad racionálnym rozhodovaním.
Máloktorá udalosť však zanechala tak hlbokú stopu ako Veľká hospodárska kríza.
Čo bola Veľká hospodárska kríza?
Veľká hospodárska kríza, ktorá začala v roku 1929 a trvala takmer celé tridsiate roky, sa stala najdlhším a najhlbším hospodárskym poklesom modernej priemyselnej éry. To, čo sa začalo v Spojených štátoch, sa čoskoro premenilo na globálnu hospodársku krízu.
Jej rozsah bol mimoriadny. V Spojených štátoch klesol hospodársky výkon približne o 30 %, zatiaľ čo nezamestnanosť do roku 1933 vystúpila na približne 25 % . Prišla o priemyselnú výrobu, zbankrotovali tisíce bánk, podniky zatvárali a medzinárodný obchod prudko poklesol. Pre milióny ľudí kríza znamenala stratu zamestnania, príjmov a v niektorých prípadoch aj celoživotných úspor.
Najznámejším symbolom Veľkej hospodárskej krízy zostáva krach na Wall Street v októbri 1929. Samotný krach však vypovedá len časť príbehu.
Čo viedlo k Veľkej hospodárskej kríze?
Americká ekonomika sa začala oslabovať už pred októbrom 1929, pričom sa na finančných trhoch aj v bankovom systéme hromadili slabé miesta. Krach na akciovom trhu sám o sebe nespôsobil Veľkú hospodársku krízu. Skôr odhalil a zosilnil problémy, ktoré sa vyvíjali pod povrchom.
Čo teda vlastne viedlo k jednej z najzávažnejších hospodárskych kríz v modernej histórii? Paradoxne, odpoveď začína mimoriadnym optimizmom 20. rokov 20. storočia.
Toto desaťročie prinieslo Spojeným štátom rýchly hospodársky rast a technologické zmeny. Autá, rádiá a domáce spotrebiče sa stali čoraz bežnejšími, spotrebiteľské úvery sa rozšírili a prosperita vytvorila obrovskú dôveru v budúcnosť.
Tento optimizmus zasiahol aj Wall Street.
Index Dow Jones Industrial Average sa medzi augustom 1921 a septembrom 1929 zvýšil približne šesťnásobne . Ako ceny stúpali, čoraz viac ľudí chcelo mať podiel na tomto boome. Pre mnohých investorov sa predpoklad zdal jednoduchý: ak akcie už roky rástli, prečo by mali teraz prestať?
Jedným z mimoriadne dôležitých faktorov bolo maržové obchodovanie – nákup akcií čiastočne za požičané peniaze. Investori mohli vložiť len zlomok hodnoty akcie a zvyšok si požičať. V niektorých prípadoch sami poskytli približne 10 % kúpnej ceny.
Pokiaľ ceny naďalej rástli, pákový efekt mohol výrazne zvýšiť potenciálne zisky. Fungovalo to však rovnako aj naopak. Keď ceny klesli, od investorov využívajúcich pákový efekt sa mohlo vyžadovať, aby poskytli dodatočné finančné prostriedky alebo predali svoje akcie, čo vyvolávalo ďalší tlak na pokles trhu.
Zároveň roky rastúcich cien podnecovali čoraz špekulatívnejšie správanie. Niektorí investori kupovali akcie predovšetkým preto, že očakávali, že ich neskôr predajú za ešte vyššiu cenu, a nie kvôli skutočnej sile týchto podnikov.
A problémy sa neobmedzovali len na Wall Street. V roku 1929 sa už niektoré časti americkej ekonomiky oslabovali, zatiaľ čo zraniteľné miesta v bankovom systéme nadobúdali s rozvojom krízy čoraz väčší význam.
Výsledkom bola nebezpečná kombinácia: vysoké očakávania, drahé aktíva, rozšírená finančná páka a čoraz krehkejšia ekonomika.
Chýbal už len spúšťací mechanizmus.
Čierny týždeň – ako sa kríza odohrala?
Táto spúšť prišla v októbri 1929.
Po dosiahnutí rekordného maxima v septembri sa americký akciový trh stal čoraz volatilnejším. Investori začali spochybňovať, či ceny akcií zodpovedajú ekonomickým fundamentom. Predaj sa zintenzívnil a dôvera, ktorá pomáhala poháňať trh nahor, začala pôsobiť opačným smerom.
Potom prišli dni, ktoré sa zapísali do histórie.
V Čierny štvrtok, 24. októbra, zasiahla Wall Street obrovská vlna predaja. Zmenilo sa takmer 13 miliónov akcií, čo bol na tú dobu obrovský objem. Vedúci bankári sa pokúsili obnoviť dôveru nákupom akcií veľkých spoločností, čím dočasne stabilizovali trh. Úľava však netrvala dlho.
V Čierny pondelok, 28. októbra, index Dow klesol počas jedného obchodného dňa takmer o 13 %. Nasledujúci deň sa stal Čiernym utorokom, keď sa panický predaj zrýchlil a index klesol takmer o ďalších 12 %, pričom sa zobchodovalo viac ako 16 miliónov akcií. A predsa ani vtedy to najhoršie ešte nebolo za nami.
Trh pokračoval v poklese, keď sa hospodárska kríza prehlbovala. Z vrcholu 381,17 bodov v septembri 1929 klesol index Dow nakoniec v júli 1932 na úroveň len 41,22 bodov – čo predstavovalo pokles približne o 89 % !
Ešte pozoruhodnejšie je, že index sa na úroveň vrcholu z roku 1929 vrátil až v roku 1954, približne o 25 rokov neskôr.
Pre investorov, ktorí vstúpili na trh tesne pred jeho vrcholom – najmä pre tých, ktorí využívali požičané peniaze – mohli byť následky zničujúce.
A to, čo sa začalo na Wall Street, sa čoskoro stalo niečím oveľa väčším než len krachom akciového trhu.
Najväčšia hospodárska kríza a jej globálne dôsledky
Veľká hospodárska kríza bola taká závažná, pretože sa problémy rozšírili do širšej ekonomiky a finančného systému.
Jedným z najničivejších mechanizmov bola banková kríza.
Ako sa hospodárske podmienky zhoršovali, dlžníci mali ťažkosti so splácaním úverov a banky utrpeli straty. Vystrašení klienti sa ponáhľali vybrať si svoje úspory. Keďže banky držali iba časť vkladov k dispozícii v hotovosti, hromadné výbery mohli viesť k zlyhaniu inštitúcií. V dôsledku toho počas Veľkej hospodárskej krízy nakoniec zatvorili tisíce amerických bánk.
Pre bežných ľudí mohli byť dôsledky kruté. Federálne poistenie vkladov ešte neexistovalo, takže keď banka skrachovala, vkladatelia mohli prísť o svoje úspory. Medzitým spoločnosti čelili klesajúcej dopyte a obmedzenému prístupu k úverom. Podniky obmedzili výrobu, znížili mzdy alebo úplne zatvorili. Nezamestnanosť prudko vzrástla.
Nebola to však len americká kríza.
Svetová ekonomika bola prepojená prostredníctvom obchodu, úverov a medzinárodného menového systému. Keď sa americká ekonomika zmrštila, medzinárodné úverovanie pokleslo a dopyt po dovoze oslabol. Bankové a menové krízy sa objavili aj inde, zatiaľ čo protekcionistické politiky ďalej poškodzovali svetový obchod.
Veľká hospodárska kríza sa rozšírila po celej Európe a do ďalších častí sveta, hoci jej závažnosť sa v jednotlivých krajinách líšila. Jej dôsledky preto ďaleko presiahli pokles cien akcií. Patrili medzi ne strata pracovných miest, krachy podnikov, zmiznuté úspory, chudoba a roky hospodárskej neistoty.
Zmenili tiež spôsob, akým vlády vnímali finančné trhy.
Ako Veľká hospodárska kríza zmenila globálne finančné trhy?
Pred 30. rokmi 20. storočia fungovali americké finančné trhy v rámci veľmi odlišného regulačného rámca. Požiadavky na zverejňovanie informácií zo strany podnikov boli menej rozvinuté, federálny dohľad bol obmedzený a praktiky, ako napríklad manipulácia s trhom, bolo ťažšie kontrolovať.
Kríza to zmenila.
Zákon o cenných papieroch z roku 1933 zaviedol nové požiadavky na zverejňovanie informácií o cenných papieroch ponúkaných verejnosti a mal za cieľ bojovať proti podvodom a zavádzajúcim informáciám.
O rok neskôr bol na základe zákona o cenných papieroch a burze z roku 1934 zriadená Komisia pre cenné papiere a burzu (SEC), čím bol federálnemu regulátorovi zverený dohľad nad trhmi s cennými papiermi.
Zmeny postihli aj bankovníctvo. Bola zriadená Federálna spoločnosť pre poistenie vkladov (FDIC) s cieľom chrániť oprávnené bankové vklady, čím sa riešil jeden zo základných problémov odhalených Veľkou hospodárskou krízou: keď ľudia mali strach o svoje úspory, hromadné výbery vkladov z bánk mohli urýchliť finančnú krízu.
Veľká hospodárska kríza ovplyvnila hospodársku politiku aj ďaleko za hranicami Spojených štátov. Vlády a centrálne banky si čoraz viac uvedomovali, že závažné finančné krízy si môžu vyžadovať aktívne reakcie, a nie len čakanie na to, až sa ekonomiky samy napravia.
Dnešný finančný systém rozhodne nie je imúnny voči krízam. Mnohé mechanizmy, ktoré investori dnes považujú za samozrejmé – prísnejšie požiadavky na zverejňovanie informácií, regulátori cenných papierov, poistenie vkladov a väčší finančný dohľad – však vznikli na základe skúseností získaných v 30. rokoch 20. storočia.
Veľká hospodárska kríza nezmenila len trhy na jedno desaťročie. Pomohla zmeniť pravidlá, podľa ktorých fungujú moderné finančné trhy.
Poučenia pre investorov 21. storočia z krachu 20. storočia
Od Čierneho utorka uplynulo takmer storočie. Trhy sú rýchlejšie, dostupnejšie a globálnejšie. Investori môžu prostredníctvom smartfónu kupovať a predávať aktíva v priebehu sekúnd, majú prístup k obrovskému množstvu informácií a môžu diverzifikovať svoje investície medzi rôzne krajiny a triedy aktív oveľa ľahšie, než si investori v roku 1929 mohli predstaviť.
Napriek tomu niektoré zo základných ponaučení z Veľkej hospodárskej krízy zostávajú prekvapivo aktuálne.
-
Diverzifikácia je dôležitá
Portfólio sústredené na jednu spoločnosť, sektor alebo typ aktív je obzvlášť zraniteľné, keď táto časť trhu trpí. Diverzifikácia nemôže eliminovať investičné riziko ani zaručiť kladné výnosy, ale môže znížiť závislosť od jednej investície.
-
Rastúce ceny nezaručujú ďalšie zisky
Jedným z najnebezpečnejších predpokladov počas dlhého býčieho trhu je, že ceny budú naďalej rásť len preto, že tak robili v minulosti.
Optimizmus 20. rokov 20. storočia je extrémnym príkladom. Nedávny vývoj môže ovplyvniť očakávania, trhy však môžu rýchlo zmeniť smer.
-
Pákový efekt funguje oboma smermi
Pôžička peňazí na investovanie môže zväčšiť zisky, ak sa trhy pohybujú očakávaným smerom. Môže však tiež zväčšiť straty, ak sa tak nedeje.
Rozmach maržového obchodovania v 20. rokoch 20. storočia ilustruje, prečo by investori mali rozumieť nielen potenciálnemu výnosu investície, ale aj výške strát, ktoré môžu utrpieť, a rizikám vyplývajúcim z pákového efektu.
-
Emocionálne rozhodnutia môžu byť nákladné
Veľká hospodárska kríza sa vyznačovala oboma extrémami: mimoriadnym optimizmom pred krachom a mimoriadnym strachom po ňom.
Chamtivosť môže podnecovať k nadmernému riskovaniu. Panika môže viesť k impulzívnemu predaju. Mať jasný investičný plán a pochopiť svoju toleranciu voči riziku môže pomôcť obmedziť rozhodnutia poháňané predovšetkým emóciami.
-
Neinvestujte peniaze, ktoré by ste mohli potrebovať v krátkodobom horizonte
Skúsenosti indexu Dow po roku 1929 sú silným mementom, že trhy môžu zostať pod predchádzajúcimi maximami oveľa dlhšie, ako investori očakávajú.
Peniaze potrebné na blížiace sa výdavky alebo núdzové situácie preto môžu byť nevhodné na investície vystavené výrazným výkyvom na trhu.
-
Myslíte dlhodobo – ale nikdy nepredpokladajte, že oživenie je zaručené
Americký akciový trh sa nakoniec zotavil z Veľkej hospodárskej krízy a dosiahol nové maximá. Oživenie však trvalo mnoho rokov a jednotlivé spoločnosti a investície sa na ňom nemuseli nevyhnutne podieľať.
História ukazuje, že finančné trhy zažili tak prudké poklesy, ako aj obdobia pozoruhodného oživenia. Nemôže nám však povedať, kedy nastane ďalší pokles, ako dlho potrvá ani ktoré investície sa zotavia.
Záver
Veľká hospodárska kríza nemôže dnešným investorom poskytnúť návod na prekonanie ďalšej krízy. Finančný systém, ekonomika a regulačné prostredie sa od roku 1929 výrazne zmenili. Čo však môže ponúknuť, je perspektíva.
Trhy môžu byť nadmerne optimistické. Ceny môžu klesnúť oveľa viac, než sa očakávalo. Strach sa môže rýchlo šíriť. Pákový efekt môže premeniť zvládnuteľné straty na devastujúce. A aj po mimoriadne ťažkých obdobiach môžu trhy a ekonomiky nakoniec nájsť cestu vpred.
Investori nemôžu ovládať trhový cyklus. Môžu však ovládať, koľko rizika podstupujú, ako sú diverzifikovaní, aký dlhý je ich investičný horizont a ako reagujú, keď nastane neistota.
História nepredpovedá budúcnosť. Môže nám však pomôcť na ňu sa pripraviť. A práve preto sa oplatí poučiť sa z chýb investorov z minulosti.
Často kladené otázky
Čo bola Veľká hospodárska kríza?
Veľká hospodárska kríza bola najdlhším a najhlbším hospodárskym poklesom modernej priemyselnej éry. Začala sa v roku 1929 a rozšírila sa zo Spojených štátov do celého sveta, čo spôsobilo prudký pokles hospodárskej aktivity, masovú nezamestnanosť, krachy bánk a rozsiahle finančné ťažkosti.
Čo spôsobilo Veľkú hospodársku krízu?
Veľká hospodárska kríza bola dôsledkom kombinácie viacerých faktorov, medzi ktoré patrili nadmerné špekulácie na akciových trhoch, vysoké ocenenia akcií, rozšírené obchodovanie na maržu, oslabujúca ekonomika a zraniteľnosť bankového systému. Krach na Wall Street v roku 1929 tieto problémy odhalil a ešte viac prehĺbil.
Aké boli najväčšie dôsledky Veľkej hospodárskej krízy pre finančné trhy?
Kríza viedla k poklesu indexu Dow približne o 89 % od vrcholu v roku 1929 po dno v roku 1932 a prispela k tisícom bankrotov bánk. Vyvolala tiež významné finančné reformy, vrátane prísnejších pravidiel zverejňovania informácií, zriadenia Komisie pre cenné papiere (SEC) a federálneho poistenia vkladov.
Čo sa môžu dnešní investori naučiť z Veľkej hospodárskej krízy?
Veľká hospodárska kríza zdôrazňuje dôležitosť diverzifikácie, riadenia pákového efektu, zachovania dlhodobej perspektívy a vyhýbania sa emocionálnym rozhodnutiam. Investori si vďaka nej tiež uvedomujú, že rastúce trhy nezaručujú budúce zisky a že aj rozsiahle oživenie trhu môže trvať roky.
Zdroje:
https://www.federalreservehistory.org/essays/federal-reserve-history
https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929